陷入流动性困境的万科再获第一大股东深圳地铁集团注资援助。 6月6日晚间，万科公告披露，深圳地铁拟提供总额30亿元人民币的股东借款，专项用于偿还公司公开债券的本息及经股东同意的特定借款利息。这是深圳地铁在2025年内第五次出手支持万科的流动性需求，年内累计支援已达148.52亿元。

根据公告，本次股东借款期限为三年，利率与过去四次相同，维持在2.34%，利息无须分期支付，将在债务到期时一次性结清。虽然前三次借款部分要求提供资产担保，例如以万科持有的物业服务子公司万物云股份作质押，但此次借款虽未明确设担保条件，深圳地铁仍保留要求万科提供担保的权利。

资料显示，万科合共质押46.53%的万物云股份予深圳地铁，市值约100亿元。万物云为万科分拆上市的物业服务平台，万科仍持有其57.12%股权。随着可质押资产逐渐枯竭，万科后续再获抵押融资的难度料将加剧。

万科面临的偿债压力并未缓解。 2025年6至7月，公司仍有三笔境内债与一笔境外债到期，合计本金约76.1亿元。今年全年，万科还需偿还境内外公开债共18笔，总额逾360亿元。惟其母公司截至一季度末的可动用货币资金仅余8.68亿元，偿债能力显著受限。

首季净亏损62.46亿元

在流动性吃紧的同时，万科也正处于经营和信用压力叠加的局面。 2025年首季，公司仍录得归母净亏损62.46亿元，延续2024年全年约495亿元亏损的态势。作为万科第一大股东，深圳地铁亦受到牵连。 2024年其因万科亏损录得投资损失120.62亿元，并对万科股权计提减值，导致自身全年净亏达335.66亿元；2025年一季报亦录得亏损20.89亿元。

虽然深圳地铁自身亦面临短债偿还压力，2025年3月底其短期借款与一年内到期非流动负债达266.42亿元，但其流动性整体尚充裕。同期期末其货币资金达383.14亿元，银行授信总额约6,099亿元，尚有逾4,600亿元可动用空间。评级机构中诚信国际指出，深圳地铁对外部融资依赖度高，流动性仍具弹性。

深圳国资已全面接管万科

自2023年10月以来，混合所有制房企信用风险蔓延至万科。作为曾被视为「优等生」的房企代表，万科在市场与政策夹击下，进入资产处置、借新还旧与债务协调的艰难周期。为避免违约，公司已出售资产、质押股权、寻求政策支持等手段，全力维稳。

事实上，从2024年底起，深圳国资已全面接管万科经营层。 2025年春节前后，深圳地铁原高管辛杰接任万科董事长，原董事会主席郁亮转任执行副总裁，标志着深圳地铁对万科的控管进一步加强。后续深圳地铁多次公开表示，作为万科的“耐心资本”，将综合运用资金、战略、业务等多手段，协助万科渡过难关。

目前，在政策层面支持下，深圳市政府部门正积极协调银行对万科提供增量贷款，但截至目前，相关进展仍有限。市场普遍认为，万科的去杠杆与重组过程仍需时间推进，短期能否稳住信用与资金链，关键仍在国资后盾与金融政策协调能力。

随着此次第五次注资落地，深圳地铁对万科的支持已迈入深水区，万科能否在接下来的关键偿债窗口期中维持稳定，将继续成为市场关注焦点。